曾以精准投资科技股闻名的刘格菘，如今因押注新能源而陷入困境。随着基金持有人急于赎回，市场对刘格菘的投资策略产生了广泛质疑。
2024年初，广发行业严选三年持有期混合基金正式解禁，这只曾备受瞩目的明星基金如今却深陷亏损泥潭，三年累计亏损近60%。曾以精准投资科技股闻名的刘格菘，如今因押注新能源而陷入困境。随着基金持有人急于赎回，市场对刘格菘的投资策略产生了广泛质疑。
刘格崧照片
从巅峰到下滑
刘格菘的崛起可以追溯到2019年，当时他凭借对科技股的精准投资策略声名鹊起。随着5G、半导体和人工智能等新兴产业的迅猛发展，刘格菘管理的三只基金——广发双擎升级、广发创新升级及广发多元新兴，分别取得了121.69%、110.37%和106.58%的收益率，包揽了当年权益市场的前三名。这一壮举让刘格菘一举成名，成为顶级基金经理。彼时，市场对科技创新充满期待，而刘格菘抓住了这一风口，迅速赢得了投资者的高度信任。
2021年，刘格菘推出了广发行业严选三年持有期混合基金，这只基金继承了他过去的风格，主打行业精选、集中投资的策略。然而，这一次，刘格菘把重心从科技股转向了新能源，特别是光伏产业链及新能源车等领域。在全球碳中和趋势和新能源风潮的推动下，广发行业严选基金募集首日便吸引了150.7亿元的资金，成为市场中的“爆款”基金。
广发行业严选基金的投资策略是高度集中在光伏、锂电池和新能源车等高景气行业。刘格菘坚信，这些行业将成为未来数年全球能源转型的重要推手，因此他在基金成立初期即配置了大量的光伏产业链相关股票。2021年初，新能源板块正处于高位，全球对绿色能源的需求快速增长，光伏和新能源车产业链的相关公司市值节节攀升。
在2021年第四季度，广发行业严选基金表现良好，A类基金份额净值增长率为4.20%，C类基金份额净值增长率为4.10%。当时，光伏和新能源车板块表现优异，相关公司如晶澳科技、阳光电源等成为刘格菘的主要重仓标的，分别占基金资产净值的9.81%和9.38%。这些新能源企业的强劲表现推动了基金净值的增长，远超同期的业绩比较基准收益率-0.52%，成为基金净值上涨的主要动力。
然而，这一切的高光时刻很快在2022年初的市场震荡中发生逆转。
重仓股的困境
广发行业严选基金的投资组合高度集中在光伏行业及其上下游企业，这让它在2022年和2023年光伏产业出现剧烈波动时遭受了重创。光伏行业自2022年中期开始逐步进入调整期，全球市场对光伏组件的需求开始放缓，而供给端的过度扩张进一步压低了产品价格。光伏行业的龙头企业，如天合光能、晶科能源等，股价在2022年下半年开始大幅下滑。
光伏相关个股的跌幅直接导致了基金净值的快速下滑。2023年全年，基金净值下跌了34.22%，远远跑输同期业绩基准-9.05%的表现。尤其是重仓股天合光能，该公司在2023年全年股价下跌超过50%，成为基金亏损的主要原因之一。下表系广发行业严选基金2023年四个季度基金前十大持仓股涨跌幅明细。
数据来源：广发行业严选基金2023年四季度报告、新刊财经整理
刘格菘的投资风格一向以高度集中闻名。从基金的季报和年报中可以看到，广发行业严选基金的前十大重仓股占据了整体仓位的80%以上，行业分布极为单一，主要集中在光伏、新能源车和储能领域。
在2022年下半年至2023年，光伏板块的持续调整让广发行业严选基金陷入巨大的下行压力。这种集中投资的策略虽然在市场上行期能够带来超额收益，但在行业调整时则会显著放大下行风险。特别是当光伏组件价格出现连续下滑时，市场对光伏企业的盈利预期大幅调低，刘格菘持仓的这些龙头个股股价大幅回落，导致基金净值一跌再跌。
自2022年起，基金的表现持续低于业绩基准，净值回撤幅度逐渐扩大。2022年全年，基金净值下跌了16.5%，同期业绩基准则保持在3.4%的正增长。到了2023年，基金的跌幅进一步加大，全年净值下跌34.22%，而同期业绩基准仅下跌9.05%。下图系广发行业严选三年持有混合A累计净值增长率与业绩比较基准收益率的历史走势对比图。
数据来源：广发行业严选基金2023年年度报告
尤其是在2023年第四季度，基金净值再度下跌16.18%，同期业绩基准仅下跌3.78%。这种显著的差距反映出刘格菘的投资策略在面对光伏行业波动时并未有效应对，基金的高度集中持仓让净值的波动性大大增加，风险也随之被放大。
赎回潮来袭：刘格菘遭遇基民信任危机
2024年初，广发行业严选基金的三年封闭期结束，投资者的赎回潮随之而来。数据显示，基金的总规模自2021年成立时的150.7亿元下降至2024年中期的74.94亿元，赎回规模超过一半。下表系广发行业严选基金成立至今规模变化。
基金解禁后的大规模赎回，进一步加大了持仓股票的抛售压力，尤其是光伏板块股票本身流动性不足，导致市场承压加剧，基金净值进一步下滑。
面对投资者的赎回潮，刘格菘在基金季报中数次提到，新能源行业的长期增长逻辑依然成立，但短期市场的波动性不可避免。为应对市场压力，刘格菘试图通过调整持仓，增加对半导体、军工等行业的投资来平衡风险。根据2024年中期报告的最新披露，广发行业严选基金的持仓结构虽然在一定程度上进行了调整，但新能源领域仍是核心配置，光伏和新能源车企业继续占据较大比重。
截至2024年6月30日，塞力斯成为基金的第一大重仓股，占基金资产净值的9.74%，紧随其后的是圣邦股份和亿纬锂能，分别占比9.12%和8.86%。这些企业主要集中于新能源车、半导体和新能源电池等高增长行业。尽管这些领域的长期前景广阔，但短期内光伏和新能源车市场的需求疲软，价格压力加剧了利润率的下降，直接影响了基金重仓股的盈利能力。下表系2024年中期广发行业严选基金前十大持仓数据。
另外，基金在2024年上半年增加了对中航光电和晶澳科技等公司的投资，试图通过对军工和储能领域的布局来对冲光伏板块的波动。下图系广发行业严选基金2024年中期报告内基金投资策略和运作分析。
然而，这些调整并未能显著改善基金的净值表现。截至2024年6月30日，广发行业严选基金的A类基金份额净值增长率为-4.10%，C类基金份额净值增长率为-4.25%，而同期的业绩基准增长率为0.55%。这一表现显示出基金远低于市场平均水平，主要受到光伏板块和新能源行业波动的影响。尽管基金试图通过多元化配置降低风险，但光伏板块的持续波动继续对基金整体表现产生负面影响。
刘格菘的广发行业严选基金在三年间的巨额亏损，让市场再度审视他的投资策略与行业押注。过度集中在光伏和新能源行业，让基金在行业调整时无法规避下行风险。尤其是在光伏组件价格大幅下跌的背景下，刘格菘的策略显得过于单一与冒险。这场投资失利提醒投资者，市场风口的变动和行业周期的不可预测性，对高度集中的投资策略提出了巨大的挑战。
基金解禁后的赎回潮以及刘格菘的应对措施，进一步凸显了集中投资的风险暴露。未来，投资者在选择基金时应更加关注持仓的多元化与行业的周期性风险，以避免类似的巨额亏损。
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